Analyytikon kommentti

Koskisen Q1'26 -ennakko: Heikko rakennussykli aiheuttaa yhä päänsärkyä

Tiivistelmä

Koskisen liikevaihdon ennustetaan kasvaneen Q1:llä 12 % 97 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensuksen kanssa, mutta heikko rakennussykli ja Iranin sodan makroheijasteet aiheuttavat epävarmuutta.
Oikaistun käyttökatteen odotetaan laskeneen 7 % 8,7 MEUR:oon, erityisesti Sahateollisuuden haasteiden vuoksi, vaikka Levyteollisuudessa kannattavuus on parantunut koivuvanerin kysynnän ansiosta.
Koskisen raportoidun EPS:n ennustetaan laskeneen 0,13 euroon, ja yhtiön markkinanäkymä säilyy epävarmana Iranin sodan mahdollisten vaikutusten vuoksi.
Koskisen odotetaan toistavan vuodelle 2026 annetun ohjeistuksen, mutta ripeä tuloskasvu vaatisi markkinatilanteen parantumista erityisesti rakennus- ja logistiikkasektoreilla.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus		2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Inderes
Liikevaihto	86,2		96,8	98,2			395
Käyttökate (oik.)	9,4		8,7	8,8			39,7
EPS (raportoitu)	0,18		0,13	0,14			0,67

Liikevaihdon kasvu-%	35,4 %		12,2 %	13,9 %			11,4 %
Käyttökate-% (oik.)	10,9 %		9,0 %	9,0 %			10,0 %

Lähde: Inderes & Modular Finance 3 ennustetta (konsensus)

Koskisen julkaisee Q1-raporttinsa perjantaina 15.5. klo 10.00, ja tulosjulkistusta voi seurata tästä. Meidän ja konsensuksen odotuksissa on hieman hyvää vertailukautta heikompi tulos Iisveden Metsän oston epäorgaanisesta kasvusta huolimatta. Koskinen toistaa lavean ohjeistuksensa. Yhtiön markkinatilanne on säilynyt haastavana erityisesti rakentamisen alavireen pitkittymisen vuoksi, ja Iranin sodan mahdolliset makroheijasteet ovat kasvattaneet rakennussektorin toipumisodotuksiin liittynyttä epävarmuutta edelleen. Mielestämme Koskisen osake on suunnilleen oikein hinnoiteltu 12 kuukauden horisontilla (2026e: P/E 14x, EV/EBITDA 7x, P/B 1,2x).

Iisveden Metsän osto ja Levyteollisuuden volyymit ovat tukeneet liikevaihdon kasvua Q1:llä

Ennustamme Koskisen liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 12 % 97 MEUR:oon. Ennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa. Sahateollisuudessa kasvua on tukenut kesäkuussa 2025 toteutunut Iisveden Metsän osto, mutta kylmä sää, Järvelän sahan tekniset haasteet, luultavasti hieman vertailukautta alemmat sahatavaran myyntihinnat ja energiajakeiden hintojen lasku ovat rajoittaneet orgaanisen kasvun kulmakerrointa Q1:llä. Vastaavasti levyteollisuuden liikevaihdon ennustamme kasvaneen kaksinumeroista vauhtia vaisusta vertailukaudesta logistiikkasektorin kohtuullisen kysynnän myötä kohonneiden koivuvaneritoimitusten ja Koren kasvun ansiosta. Sen sijaan Levyteollisuuden lastulevysegmentti on kärsinyt edelleen Suomen rakennusmarkkinan heikosta vedosta.

Arvioimme kannattavuuden heikentyneen etenkin Sahateollisuuden ajamana

Odotamme Koskisen oikaistun käyttökatteen (EBITDA) laskeneen Q1:llä 7 % 8,7 MEUR:oon. Myös operatiivisen tuloksen osalta ennusteemme on hyvin lähellä konsensusta. Arvioimme tulospudotuksen tulleen etenkin Sahateollisuudesta, jossa arvioimme yhtiön jääneen hyvistä vertailuluvuista liikevaihdon orgaanista kehitystä jarruttaneiden tekijöiden sekä kohonneiden logistiikkahintojen takia. Levyteollisuudessa odotamme käyttökatteen parantuneen melko selvästi koivuvanerin hyvän kysynnän ja vakaiden myyntihintojen tukemana. Myös puukustannusten lievän laskun pitäisi alentaa molempien yksiköiden kuluja hieman, mutta vastaavasti logistiikkakuluissa on ollut nousupaineita Iranin sodan takia jo Q1:llä. Alemmilla riveillä ennustamme yhtiön raportoidun EPS:n laskeneen melko selvästi 0,13 euroon operatiivista kehitystä ja nousseita poistoja peilaten, kun taas rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat yhtiön normalisoiduilla tasoilla. Rahavirrallisesti Q1 on myös Koskiselle tyypillisesti kausiluonteisista syistä vaisu.

Markkinanäkymä etenkin rakennussektorin osalta säilyy sumuisena Iranin sodan mahdollisten makroheijasteiden myötä

Uskomme Koskisen toistavan vuodelle 2026 annetun melko lavean ohjeistuksen, joka indikoi liikevaihdon kasvua ja 8–12 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Arviomme mukaan markkinatilanne on kuitenkin muuttunut alkuvuoden aikana epävarmemmaksi Iranin sodan puhkeamisen myötä, sillä sodan mahdolliset makroheijasteet (kuluttajaluottamuksen lasku, inflaatio ja markkinakorkojen nousu) uhkaavat jälleen siirtää etenkin rakennussektorin toipumista. Vaikka Koskisen investointien tehokkuushyödyt alkavat vähitellen toteutua, ripeä tuloskasvu vaatisi tuekseen markkinatilanteen piristymistä etenkin rakentamisen ja myös logistiikkasektorin osalta. Näin ollen keskeisessä roolissa raportissa ovat numeroiden ja ohjeistuksen lisäksi etenkin yhtiön kommentit molempien liiketoimintojen toimintaympäristöistä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Koskisen on suomalainen puunjalostusyhtiö, jolla on yli sadan vuoden toimintahistoria puutuotemarkkinoilla. Puutuotteet ovat hyvä vaihtoehto materiaaleille monissa käyttötarkoituksissa niiden positiivisen hiilinielun (eli ne sitovat hiilidioksidia enemmän kuin niiden tuotannon aikana vapautuu), kestävyyden ja uusiutuvuuden ansiosta. Koskisen hiilikädenjälki ylittää moninkertaisesti sen hiilijalanjäljen, sillä sen tuotteet sitovat hiiltä vuosikymmeniksi. Koskisen tuotantolaitokset sijaitsevat Järvelässä ja Hirvensalmella sekä Toporówissa Puolassa. Koskisen keskeisiä markkinasegmenttejä ovat havusahatavara, koivuvaneri ja lastulevy. Koskisella oli 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella myyntiä noin 70 maassa. Koskisella on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Sahateollisuus (60,4 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella) ja Levyteollisuus (39,6 prosentin osuus liikevaihdosta ennen sisäisen myynnin eliminointia 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella). Sahateollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa sahatavaraa ja ‑jalosteita, ja Levyteollisuus‑liiketoimintasegmentti valmistaa vaneria, ohutvaneria, viilua, lastulevyä sekä kevyiden ja raskaiden hyötyajoneuvojen sisustusratkaisuja Kore‑brändin alla.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut20.04.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	354,9	395,3	427,5
kasvu-%	25,8 %	11,4 %	8,1 %
EBIT (oik.)	14,5	23,7	29,7
EBIT-% (oik.)	4,1 %	6,0 %	7,0 %
EPS (oik.)	0,37	0,67	0,91
Osinko	0,14	0,20	0,30
Osinko %	1,5 %	2,2 %	3,3 %
P/E (oik.)	24,7	13,5	9,9
EV/EBITDA	9,5	6,6	5,3