Sotkamo Silver Q3’25 -ennakko: Odotamme askelia parempaan suuntaan

Lähde: Inderes

Sotkamo Silver julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 23.10. noin kello 9. Odotamme yhtiön alkuvuotta varjostaneiden pahimpien tuotantohaasteiden jääneen taka-alalle, ja vauhdin parantuneen selkeästi edelliskvartaaleista. Emme kuitenkaan odota vielä täysin normaalia kvartaalia tuotantovolyymien osalta, mutta ennustamme vahvan metallimarkkinan siivittäneen operatiivisen tuloksen hyvälle tasolle. Numeroiden lisäksi seuraamme erityisesti kommentteja tuotannon kehityksestä ja sen pidemmän aikavälin vakauttamisen osalta.

Emme oleta vielä tuotannollisesti täysin normaalia kvartaalia

Yhtiön ensimmäinen vuosipuolisko oli tuotantohaasteiden sävyttämä (louhintahaasteet sekä riittämättömät louhintaresurssit urakoitsijan kalustorikkojen myötä) ja arvioimme näiden myös vielä hieman hidastaneen Q3:n kehitystä. Yhtiö kommentoi kuitenkin Q2-tuloksen yhteydessä odottavansa hopeapitoisuuden nousevan yli 90 g/t tasoille Q3:n aikana (vrt. Q2: 65 g/t), mikä sen mukaan oli myös toteutunut heinäkuussa. Kokonaiskuvaa peilaten odotammekin tuotantotasojen piristyneen selvästi alkuvuoden tasoista (vrt. H1’25 tuotanto ~0,36 Moz) ja nousseen Q3:lla 0,30 miljoonaan unssiin (Q3’24: 0,31 Moz). Sen sijaan Sotkamo Silverin tuottamien metallien hintakehitys oli kvartaalilla varsin suotuisaa hopean ja kullan osalta huolimatta dollarin lievästä heikentymisestä. Kokonaisuutta peilaten ennustamme yhtiön liikevaihdon asettuneen 125 MSEK:iin.

Vahva metallimarkkina tukee tulosta

Emme odota Hopeakaivoksen historiallisesti melko stabiileille tasoille vakiintuneissa operatiivisissa kuluissa tapahtuneen suurempaa muutosta Q2:lla. Tuotantohaasteiden ratkomisen (ml. uusien louhinta-alueiden avaaminen) arvioimme sen sijaan aiheuttaneen lievää ylimääräistä kulurasitusta yhtiölle tuotantomääriin nähden. Ennakoimiamme tuotantovolyymejä, kustannustasoa, mutta erittäin vahvaa metallimarkkinaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen asettuneen kvartaalilla peräti 52 MSEK:iin, mikä vastaa 41 %:n käyttökatemarginaalia. Normaalihkoa poistotasoa ja rahoituskuluja heijastellen ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,09 SEK:iin.

Kommentit tuotannon osalta kiinnostuksen kohteena

Sotkamo Silver odottaa nykyisessä ohjeistuksessaan kuluvan vuoden hopean tuotantonsa olevan 1,0–1,2 miljoonaa unssia ja odotamme yhtiön lähtökohtaisesti toistavan ohjeistuksensa raportin yhteydessä. Meidän kuluvan vuoden ennusteemme ennen raporttia on vain hitusen ohjeistuksen yläpuolella 1,01 miljoonassa unssissa. Siten näemme tuotanto-ohjeistukseen kohdistuvan edelleen riskiä alkuvuoden haasteiden ratkomisen viivästyessä. Yhtiö odotti myös käyttökatemarginaalinsa olevan vähintään 22 % ja nettovelan suhteessa käyttökatteeseen alle 2,5x. Emme odota sen tekevän muutoksia myöskään näihin vahvistuneen metallimarkkinan myötä.

Lukujen lisäksi huomion kohteenamme ovat etenkin tuotannon tämänhetkinen lentokorkeus (ml. hopeapitoisuus ja odotukset tämän osalta) sekä kommentit tuotantotasojen kestävästä vakauttamisesta (mm. uusien vaihtoehtoisten kaivosalueiden avaamisen aikataulu). Nähdäksemme nykyisessä vahvassa markkinatilanteessa (hopea selvästi yli 50 USD/oz) yhtiöltä ei vaadita täydellisyyttä tai esimerkiksi täyden potentiaalin saavuttamista (vuosituotanto yli 1,5 Moz) vahvan operatiivisen tuloksen ja kassavirran saavuttamiseksi. Tästä huolimatta mielestämme keskiössä on, että yhtiö osoittaa pystyvänsä hyödyntämään markkinoiden tarjoaman tuen tuloksenteon ja taloudellisen liikkumatilan kasvattamisen kautta (sis. tulevien investointien rahoittaminen osin tulorahoituksen kautta). Siten vähimmäisvaatimuksena mielestämme olisikin selvästi nousujohteinen tuotanto vuoden jälkipuoliskolla ensi vuotta kohden, vaikka se joutuisikin vielä hienoisesti tarkistamaan tuotanto-ohjeistustaan.