Starbreeze Q1'26 -pikakommentti: PAYDAY-pelien heikko menestys ajoi laajaan ennustealitukseen
Tiivistelmä
- Starbreezen Q1-raportti alitti odotukset, pääasiassa PAYDAY-franchisen heikon menestyksen vuoksi, erityisesti PAYDAY 3:n osalta, joka ei ole onnistunut sitouttamaan pelaajia odotetusti.
- Liikevaihto laski 27 MSEK:iin, mikä oli 16 % alle ennustetun, johtuen haastavasta vertailukaudesta ja PAYDAY 3:n alhaisesta liikevaihdosta.
- Liiketulos romahti -56 MSEK:iin, mikä johtui osittain korkeista poistoista ja 9 MSEK:n saneerauskuluista, vaikka käyttökate oikaistuna saneerauserillä oli positiivinen.
- Yhtiön kassavirta kääntyi positiiviseksi, mutta jatkuvat investoinnit pitävät vapaan kassavirran negatiivisena, mikä vaikeuttaa kassavirtapositiivisuustavoitteen saavuttamista vuonna 2026.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 12.5.2026 klo 06.27 GMT. Anna palautetta täällä.
| Ennusteet | Q1'25 | Q1'26 | Q1'26e | Erotus (%) | 2026e | |
| MSEK / SEK | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Toteutunut vs. Inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 67.7 | 26.6 | 31.5 | -16% | 164 | |
| Käyttökate | 15.7 | -3.6 | -2.1 | -77% | 50.5 | |
| Liiketulos (oik.) | 1.3 | -46.8 | -34.0 | -37% | -60.4 | |
| Liiketulos | -28.8 | -55.9 | -34.0 | -64% | -60.4 | |
| Tulos ennen veroja | -29.4 | -56.4 | -34.3 | -64% | -62.0 | |
| EPS (oik.) | -0.02 | -0.03 | -0.02 | -42% | -0.04 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | 19.5 % | -60.8 % | -53.4 % | -7,3 %-yksikköä | -25.6 % | |
| Liiketulos-% (oik.) | 1.9 % | -176.1 % | -108.0 % | -68,1 %-yksikköä | -36.7 % |
Lähde: Inderes
Starbreezen Q1-raportti jäi kauttaaltaan odotuksistamme. Ennustealitus johtui ensisijaisesti PAYDAY-franchisen odotettua heikommasta menestyksestä – PAYDAY 3 kamppailee edelleen pelaajien sitouttamisessa huolimatta viimeaikaisista sisältöpäivityksistä, peliparannuksista ja etenemisjärjestelmän uudistuksesta. Suuret poistot ja saneerauserät painoivat tulosriviä. Mielestämme alle ennusteiden jäänyt tulos lisää epävarmuutta yhtiön kyvystä saavuttaa tavoite kassavirran positiivisuudesta vuonna 2026 ja viittaa siihen, että varovaisesti ennakoimamme franchisen vakautuminen ei ole vielä toteutumassa.
Laaja-alainen PAYDAY-pelien heikkous ajoi liikevaihdon ennustealituksen
Starbreeze raportoi Q1-liikevaihdokseen 27 MSEK (Q1'25: 68 MSEK), noin 16 % alle 32 MSEK:n ennusteemme. Voimakas vuodentakainen lasku oli suurelta osin odotettavissa vaikean vertailukauden vuoksi: Q1'25 sisälsi PAYDAY 3:n lisäämisen PlayStation Plus -palveluun ja suuremmat tuotot KRAFTONin vuokratyökumppanuudesta, joka tuotti edelleen 6 MSEK neljänneksen aikana – odotettua pidemmän häntä heijastellen. Ydin-PAYDAY-franchise (Q1'26: 21 MSEK) ajoi kuitenkin liikevaihdon ennustealituksen suhteessa 27 MSEK:n ennusteeseemme. PAYDAY 3:n liikevaihto pysyi alhaisena 10 MSEK:ssa, jääden jälkeen 12 MSEK:n ennusteestamme. Tämä viestii mielestämme, että Skills 2.0 -julkaisu (joulukuu 2025) ja loppuvuodesta H2'25 vakiintunut kuukausittainen päivitystahti eivät ole vielä johtaneet merkittävään käänteeseen pelaajien sitoutumisessa ja monetisaatiossa. PAYDAY 2 tuotti 11 MSEK, alle noin 15 MSEK:n ennusteemme ja hieman pehmeämpi kuin viimeisten neljännesten kehitys Q3'25:n tilausmallin käyttöönoton jälkeen.
Kohonneet poistot ja saneerauskulut heikentävät kannattavuutta
Liiketulos (EBIT) romahti -56 MSEK:iin (Q4'25: -62 MSEK, Q1'25: -29 MSEK), selvästi alle −34,0 MSEK:n odotuksemme. Alhaisempi liikevaihto vaikutti alitukseen, mutta myös 9 MSEK:n saneerauskulut henkilöstömuutoksista ja odotettua suuremmat poistot (49 MSEK vs. ennusteemme 28 MSEK PD3-poistoille) painoivat tulosta. Raportoitu käyttökate oli -4 MSEK suhteessa -2 MSEK:n ennusteeseemme – yhtiö kuitenkin totesi, että saneerauserillä oikaistu käyttökate oli positiivinen 5,5 MSEK. Myynti- ja hallintokulut olivat 16 MSEK, selvästi alle Q4'25-tason (28 MSEK), mikä viestii Q4:llä aloitettujen sopeuttamistoimenpiteiden alkaneen toteutua. Johto totesi muutosten täyden vaikutuksen näkyvän Q3:sta alkaen.
Liiketoiminnan rahavirta käyttöpääoman muutosten jälkeen oli +2 MSEK (Q4'25: -3 MSEK, Q1'25: -12 MSEK), investoinnit -27 MSEK ja vapaa kassavirta -25 MSEK (Q4'25: -29 MSEK). Kassasaldo laski 28 MSEK:lla 75 MSEK:iin (Q4'25: 103 MSEK), eikä yhtiöllä ollut käytännössä lainkaan velkaa leasingvelvoitteita lukuun ottamatta. Vaikka liiketoiminnan rahavirta kääntyi positiiviseksi, jatkuva investointitaakka omaan pelinkehitykseen pitää vapaan kassavirran selvästi negatiivisena. Kassan ollessa nyt 75 MSEK tie kohti vuoden 2026 kassavirran positiivisuustavoitetta näyttää mielestämme yhä tiukemmalta. Kustannustoimien odotettu täysi vaikutus Q3:sta alkaen yhdistettynä PAYDAY 3:n monetisaation vakiintumiseen on mielestämme kriittistä kuilun umpeen kuromiseksi.
IP:n laajentaminen samalla kun odotetaan ydinliiketoiminnan toteutusta
Q1-raportti vahvistaa ennakoidun vaikean siirtymäkauden: Starbreeze toimii ilman merkittävää vuokratyöliikevaihdon tukea ja PAYDAY 3 kamppailee jalansijan löytämisessä. Ennen raporttia FY26-ennusteemme olivat 164 MSEK liikevaihtoa ja -60 MSEK liiketulosta, heijastaen näkemystä, että PD3 vakiintuisi alhaisille tasoille ja kustannussäästöt kompensoisivat osittain liikevaihdon vastatuulta. Ydinpelien odotettua heikomman liikevaihdon ja kohonneiden poistojen vuoksi näemme ennusteisiimme alaspäin suuntautuvaa painetta. Strategisesti Starbreeze jatkaa franchisen laajentamista ulkoisten kumppanuuksien kautta – transmedia-yhteistyö VICE Studiosin kanssa, VR-peli Fast Travel Gamesin kanssa ja Gamefan Robloxille. Pidämme näitä aloitteita järkevinä tapoina hyödyntää brändiä ilman suuria sisäisiä pääomasitoumuksia, mutta odotamme niiden lähiajan taloudellisen vaikutuksen jäävän vähäiseksi. Sijoitustarina on edelleen tiukasti sidoksissa PAYDAY 3:n käänteeseen – konkreettiset todisteet pelaajien pysyvästä sitoutumisesta puuttuvat edelleen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Starbreeze operates in the gaming industry and focuses on the development, publishing and distribution of computer games and interactive entertainment. The company's portfolio includes both its own games and collaborations with other game developers. The business is aimed at gamers and distributors globally, with the largest operations in Europe. Starbreeze was founded in 1998 and is headquartered in Stockholm, Sweden.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 221,0 | 164,4 | 159,3 |
| kasvu-% | 18,9 % | −25,6 % | −3,1 % |
| EBIT (oik.) | −96,4 | −60,4 | 14,7 |
| EBIT-% (oik.) | −43,6 % | −36,7 % | 9,2 % |
| EPS (oik.) | −0,06 | −0,04 | 0,01 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | neg. | neg. | 13,7 |
| EV/EBITDA | 2,2 | 2,7 | 2,3 |
Foorumin keskustelut
