Fodelia laaja raportti: Kannattavaa kasvua toimialaa uudistamalla

Fodelia on jatkanut vahvaa orgaanista kehitystä ja samaan aikaan virtaviivaistanut konsernin rakennetta ja strategiaa vuoden 2024 aikana. Yhtiön asiakaslähtöisesti suunnitellut ja teollisella tehokkuudella tuotetut ruokaratkaisut erottuvat selkeästi kilpailusta, mikä on auttanut yhtiötä voittamaan nopeasti markkinaosuuksia laitosruokailuasiakkaiden keskuudessa. Julkisen sektorin markkinapotentiaalin realisoituessa nykyisiin kasvuennusteisiimme kohdistuisi nostovaraakin. Nostamme suosituksen tasolle osta (aik. lisää) ja tavoitehinnan 7,2 euroon (aik. 6,8).

Laitosruokailumarkkinan uudistaja

Fodelia koostuu kahdesta liiketoiminta-alueesta, joista Feelian rooli arvonluonnissa on keskeinen yksikön vahvan kasvupotentiaalin sekä korkean pääomantuoton ansiosta (osuus konsernin liiketuloksesta 89 %). Feelia tuottaa monipuolisia, kustannustehokkaita ja erittäin pitkään säilyviä valmisruokia ammattikeittiöille. Feelia on viime vuosina onnistunut kasvattamaan markkinaosuuttaan vahvasti mm. yksityisten hoiva- ja varhaiskasvatusalan toimijoiden joukossa. Kuluttajatuotteita valmistava Oikia puolestaan sisältää kannattavuudeltaan lähempänä elintarvikealan keskiarvoa olevia liiketoimintoja. Oikian tulos syntyy käytännössä yhtiön snacks-liiketoiminnasta, jolla on merkittävä rooli sopimusvalmistajakumppanina kaupan alan yhtiöille sekä myös omia brändituotteita. Oikiaan kuuluu myös valmisruokatuotteiden verkkokauppa ja pitaleipien valmistusta, joiden yhteenlaskettu tulos on arviomme mukaan kuitenkin lievästi negatiivinen.

Strategia keskittyy kilpailukykyiseen Feeliaan

Fodelian nykyinen strategia painottaa takavuosien rönsyilyn jälkeen keskittymistä yhtiön kilpailukykyisimpiin liiketoimintoihin, erityisesti Feeliaan. Heikosti kannattaneen Perniön Lihan divestointi toukokuussa 2024 tehosti konsernin pääomantuottoprofiilia, vaikkakin leikkasi vuotuista liikevaihtoa 5,6 MEUR:lla. Feelian orgaaninen kehitys on ollut vuoden 2024 aikana hurjaa (kasvua 30 % tammi-syyskuussa), mihin on vaikuttanut erityisesti suurten päiväkotiketjujen liittyminen yhtiön asiakkaiksi vuoden 2023 lopulla. Ennustamme kasvun maltillistuvan, mutta pysyvän edelleen kaksinumeroisena lähivuodet (2025-26e: 17 % ja 12 %), mitä tukee mm. HUS-asiakkuus ja Feelian jatkuva kehitystyö uusien asiakastarpeiden täyttämiseksi. Yhtiön tavoitteet vuodelle 2028 ovat kunnianhimoiset (liikevaihto 100 MEUR ja EBIT noin 10 %) ja voisivat suotuisassa skenaariossa toteutua, jos julkisen sektorin suuri markkinapotentiaali alkaisi realisoitumaan aikaisempaa vauhdikkaammin. Nykyennusteillamme vuoden 2028 liikevaihto olisi 73 MEUR ja EBIT 7,9 %.

Vahva arvonluontipotentiaali suurella markkinalla

Nähdäksemme kannattavasti kasvavaa Feeliaa tulisi arvostaa EV/EBIT-kertoimella 15x ja Oikiaa toimialalle tyypillisellä 10x:llä, jolloin konsernin käypä arvostustaso olisi reilut EV/EBIT 14x (vastaa 2024e arvostustasoa). Vuosille 2025-26 ennustamamme 19 %:n tuloskasvu ja noin 2 %:n osinkotuotto nostavat kokonaistuotto-odotuksen houkuttelevaksi ja oikeuttavat osta-suosituksen. Mikäli yhtiö yltäisi taloudellisiin tavoitteisiinsa, osakekurssi voisi jopa kolminkertaistua neljässä vuodessa. Julkisella sektorilla on taloushaasteidensa vuoksi painetta siirtyä uusien tehokkaampien ruokaratkaisujen käyttöön, minkä tulisi hyödyttää Feeliaa pitkällä aikavälillä. Julkisen sektorin päätökset eivät kuitenkaan ole yhtiön omissa käsissä, mikä osittain kasvattaa kasvuennusteisiin liittyvää epävarmuutta.