Fodelia Q4'25: Ruokalistalla tuloskäännettä

Fodelian Q4-raportti oli lukujen valossa odotuksia pehmeämpi ja konsernin tulos laski hieman vertailukaudesta. Yhtiö kuitenkin kertoi kiihdyttäneensä Feelian asiakashankintaa 2025 aikana sekä solmineensa kannattavampia private label –sopimuksia, joiden tulisi auttaa yhtiötä kääntämään tuloskasvun suunta merkittävästi paremmaksi alkaneen vuoden aikana. Näemme Feeliassa edelleen merkittävää pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia ja arvostus voisi kääntyä varsin edulliseksi jo kuluvana vuonna, mikäli tuloskäänne toteutuu. Toistamme lisää-suosituksen, mutta laskimme tavoitehintaa 5,7 euroon (aik. 6,2 euroa) ennusteleikkausten ja pehmeän kassavirran takia.

Q4:n saldo jäi laimeaksi

Liikevaihto kasvoi Q4:llä 4 % vertailukaudesta, mutta jäi alle ennusteidemme molemmissa segmenteissä (yhteensä 3 % alle ennusteen). Feelian kasvu jatkui kaksinumeroisena (11 %), mutta Oikian liikevaihto jatkoi laskussa (orgaanisesti -13 %). Keskeinen tulosindikaattori oikaistu EBITA oli Q4:llä 0,62 MEUR (4,4 % liikevaihdosta) ja laski 16 % v/v. Arvioimme tulokseen vaikuttaneen mm. Feelian osalta raaka-aineiden hintojen nousu ja myyntiresurssien merkittävä kasvattaminen sekä Oikian kohdalla erityisesti private label –myynnin ja katetason heikkous. Rahoituskulut kasvoivat H2:lla 0,8 MEUR, mikä johtui kertaluontoiseksi määritellystä pääomalainasta, jolla paikattiin yhteisyritys Fodbarin tappioita. Fodbarin sopimuskannan voimakas kasvu on tarkoittanut asiakkuuksien ylösajovaiheessa negatiivista kannattavuutta, mutta kannattavuuden tulisi nousta pian positiiviseksi kuten edellisen merkittävän ylösajon jälkeen vuonna 2024. Osinkoehdotus 0,07 euroa jäi alle ennusteemme (0,10 euroa) ja vastaa 35 % koko vuoden oikaistusta nettotuloksesta. Nettovelka oli 2025 lopussa 3,7 MEUR (ennustimme 2,7 MEUR).

Eväät merkittävään tuloskasvuun lähivuosille

Fodelia ohjeistaa vuodelle 2026 59-65 MEUR:n liikevaihtoa (kasvua 8-19 %) ja liikevoiton merkittävää parantumista edellisvuoteen verrattuna (2025 EBIT: 2,4 MEUR). Pidämme ohjeistusta melko realistisena etenkin, kun Feelian myyntihenkilöstön määrä on vuonna 2025 lähes kaksinkertaistettu ja asiakasmäärän kasvu kiihtynyt yhtiön esittämien lukujen perusteella 36 %:iin (2024: 23 %). Ennustamme Feelian liikevaihdon kasvun parantuvan 15 %:iin vuonna 2026 (2025: 12 %). Oletamme Oikian menettävän markkinaosuutta private labelissa myyntihintojen noston myötä, mutta toisaalta brändimyynnin vahvan kasvun jatkuvan. Liikevaihdon ennusteemme (61 MEUR) on hieman lähempänä ohjeistusvälin alempaa päätä, sillä oletuksissa on tiettyä varovaisuutta viimeaikaisten haasteiden jälkeen. Kannattavuuden osalta ennustamme selkeää tasonnostoa (EBITA 2026e: 6,0 % vs. 2025: 5,1 %). Kokonaisuudessaan 2026-27 EBITA-ennusteemme laskivat 4-5 %. Yhtiö siirsi Q4-raportin yhteydessä liikevaihdon 100 MEUR:n kasvutavoitetta vuoteen 2030 (aik. 2028) viime vuosien divestointeihin vedoten, mutta tällä ei ollut vaikutusta ennusteisiimme.

Maistuva arvostus kilpailukykyiselle kasvuyhtiölle

Mikäli oletettu tuloskäänne toteutuu vuonna 2026 olisi EV/EBITA vain 11x eli varsin edullinen ottaen huomioon Feelian kaksinumeroisen kasvun ja vahvan sijoitetun pääoman tuoton. Kertoimet luonnollisesti laskevat melko nopeasti tuloskasvun jatkuessa. Myös näkyvyys Fodbarin tuloskäänteen pysyvyyteen voisi tukea osakekurssia ko. liiketoiminnan vakiintuessa (osien summassa 0,4 €/osake). Feelialla on Suomessa suuri markkina ja yhtiö kertoi myös pyrkivänsä laajentamaan myyntiä ensisijaisesti Ruotsiin lähiaikoina, joskaan nykyennusteemme eivät sisällä merkittävää kansainvälistä kasvua. Näemme Feelialla first-mover-edun markkinalla ja tiettyjä kilpailusta erottavia tekijöitä, kuten erittäin laaja tuotevalikoima ja oma FERP-tilausalusta asiakkaille, jotka tukevat sen asemaa kilpailun mahdollisesti kiristyessä lähivuosina.