Springvest julkaisee H2-tuloksensa keskiviikkona 11.2. Odotamme tuloksen laskeneen vertailukaudesta kerätyn rahoituksen mukana. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, joten toistamme 9,5 euron tavoitehintamme. Selvästi laskeneen osakekurssin takia nostamme kuitenkin suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).

Odotamme tuloksen laskeneen vertailukaudesta

Yleisöanneissa kerätty rahoitus jäi H2:lla vertailukauden erittäin vahvasta tasosta (H2’25e: 22,2 MEUR, -31 %), mikä selittyi kierrosten keskikoon laskulla. ReOrbitin ammattimaisille sijoittajille suunnattu anti (37 MEUR) kirjautuu kuitenkin viiveellä raportointikaudelle ja nostaa kerätyn rahoituksen kokonaismäärän uuteen ennätykseen (~60 MEUR). Tämän palkkiotaso on vielä pimennossa, mutta arvioimme tämän olleen selvästi Springvestin alustan kautta kerättyjä yleisöanteja matalampi (historiassa ~10 %). Kokonaisuutena odotammekin Springvestin sijoituspalvelutoiminnan tuottojen laskeneen vahvasta vertailukaudesta 2,9 MEUR:oon (H2’24: 3,3 MEUR, -13 %).

Springvestin H2-liikevoiton ennakoimme laskeneen liikevaihtoa voimakkaammin 0,43 MEUR:oon (-50 %) kiinteän kulurakenteen ja kasvupanostusten takia. Tilinpäätöksen yhteydessä odotamme Springvestin esittävän 0,15 euron osinkoa vuoden 2025 tuloksesta

Ohjeistus kertoo johdon luottamuksesta rahoituksen saatavuuteen

Vaikka Springvestin kierroskokojen kasvattamiseen tähtäävä strategia on edennyt vakuuttavasti (kierrosten keskikoko 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), otettiin vuonna 2025 tästä takapakkia (5,2 MEUR). Näemme kuitenkin tulevina vuosina edellytykset jälleen suuremmille kierroksille, sillä viimeisimmät täyteen sijoitetut kierrokset kertovat rahoitusta olevan edelleen saatavilla. Tähän liittyen vuodelle 2026 annettavan tulosohjeistuksen pitäisi antaa osviittaa siitä, miten luottavainen yhtiön johto on rahoituskierrosten näkymään. Ohjeistuksen osalta arvioimme yhtiön ennakoivan vuoden 2025 tasoisia tai hieman kasvavia tuottoja ja suunnilleen tavoitetason (20 %) mukaista liikevoittomarginaalia.

Irtaantumismarkkina näyttää elpymisen merkkejä

Enemmistö Springvestin arvosta (arviolta 80–90 %) muodostuu nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näin ollen onnistuneet irtaantumiset ovat Springvestin arvonluonnin kannalta keskeisessä roolissa. Haemmekin tulospäivänä suuntamerkkejä irtaantumismahdollisuuksien kehityksestä. Yleiskuvamme on, että tilanne exit-markkinalla on vähintäänkin kohtuullinen: yrityskauppamarkkinalla transaktioita tapahtuu kasvavissa määrin, minkä lisäksi aktiviteetti listautumismarkkinalla on piristynyt.

Lisäksi kuulisimme tulospäivänä mieluusti lisätietoja strategisesta yhteistyöstä HT Growth Partnersin kanssa. Mielenkiintoisen datapisteen tarjoaa myös päivitetty luettelo portfolioyhtiöiden omistusosuuksien kehityksestä.

Arvostus on yhä kireä

Springvestille arvioimassamme osien summassa selvä enemmistö (>80 %) muodostuu nykyisistä ja tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Näemme osakkeen arvostuksen perustellun tukipisteen löytyvän läheltä perusskenaariotamme (9,8 €/osake), sillä näkymä irtaantumismarkkinalla on hieman parantunut. Osakkeen nykyhinnalla (9,4 €) tuotto-riskisuhde jää siten nähdäksemme yhä heikoksi. Riskinä säilyy exit-markkinan mahdollisuus ottaa selvää takapakkia ja haitata yhtiön arvonluontia. Toisaalta jo yksittäinen erityisen vahva exit tarjoaa sijoittajalle option merkittävään arvonluontiin.