Laaja analyysi

Tamtron laaja raportti: Kasvuhankkeet edistyvät

– Pauli LohiAnalyytikko

Arvioimme Tamtronin keskeisten kasvuhankkeiden edistyvän tulevina vuosina hieman viime vuosia ripeämmin SaaS-kasvun ja järjestelmämyynnin muodossa. Viime aikojen heikko teollinen suhdanne voisi arviomme mukaan helpottaa asteittain vuodesta 2025 alkaen. Yhtiön hyvä kannattavuus, suotuisa kassavirtaprofiili ja edullinen arvostus tekevät osakkeesta mielestämme houkuttelevan. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 6,2 euroon (aik. 6,0 euroa).

Kokonaisvaltaisten punnitus- ja annosteluratkaisujen tuottaja

Tamtron on kokonaisvaltaisia punnitus- ja annosteluratkaisuja tarjoava yritys, joka tuottaa laitteita (2024e: 65 %), elinkaaripalveluja (29 %) ja pilvipohjaisia SaaS-tiedonhallintapalveluita (6 %) useille eri teollisuudenaloille. Yhtiöllä on omaa jakelua yhdeksässä Euroopan maassa, minkä lisäksi sen tuotteita on viety yli 60 maahan jakelukumppanien kautta. Yhtiön asiakaskunta on hajautunut ja koostuu useiden eri alojen kuten jätteenkäsittelyn, kierrätyksen, metsäteollisuuden, logistiikan sekä maanrakennus- ja kaivosteollisuuden toimijoista. Tamtronilla on hyvä asema arvoketjussa, sillä sen tuotteet ja palvelut ovat asiakkaiden liiketoiminnalle kriittisiä ja asiakkaat nostavat tarkkuuden, luotettavuuden ja kestävyyden ostokriteereinä hinnan edelle. Yhtiön pilvipohjaiset tiedonhallintapalvelut ovat käsityksemme mukaan toimialan parhaimmistoa ja niiden myynti on kasvanut viime vuosina.

SaaS ja annostelujärjestelmät keskeisiä kasvualueita

Tamtronin keskeisiin kasvuajureihin kuuluu lähivuosina SaaS-ratkaisujen ja Lahti Precision –yrityskaupassa saatujen teollisuuden annostelujärjestelmien kaupallistaminen Suomen ulkopuolella. SaaS-ratkaisu sai kesällä 2024 vahvan referenssin Keski-Eurooppalaisesta suuresta kierrätysalan toimijasta, mikä voisi tukea myös seuraavia kasvuaskeleita. Laitemyynti on jokseenkin syklistä ja heikohko kysyntäsuhdanne lienee painanut kokonaiskasvua hieman vuoden 2024 aikana. Arvioimme kysynnän suunnan olevan tulevina vuosina varovaisen positiivinen. Ennustamme EBITA-kasvun olevan noin 9 % vuonna 2025 ja 6 %/v vuosina 2027-28. Tamtronin liikevaihdon kasvutavoitteet ovat selvästi meidän ennusteitamme korkeammat ja pidämme todennäköisenä että vuoteen 2027 ylettyvällä strategiakaudella tullaan näkemään lisääkin yritysostoja. Yhtiö pyrkii nostamaan EBITDA-marginaalinsa noin 16 %:iin vuonna 2027 (2024e: 11 %). Näkyvyys kannattavuuden merkittävään parantumiseen on kuitenkin rajallinen, vaikkakin yhdistyminen kotimaiseen kilpailijaan Lahti Precisioniin yrityskaupalla vuonna 2023 on nähdäksemme vahvistanut yhtiön markkina-asemaa ja operatiivista tehokkuutta.

Arvostus edullinen jo ennen kasvuhankkeiden toteutumista

Tamtronin liiketoiminta on kannattavaa, melko pääomakevyttä ja tulosprofiililtaan suhteellisen vakaata, vaikka yhtiön laitemyynti onkin sidoksissa syklisiin toimialoihin. Matala investointitarve yhdessä hyvän operatiivisen rahavirran kanssa laskee lähivuosien arvostuskertoimia melko nopeasti. Osakkeen oikaistu EV/EBIT on vuoden 2024 melko vähäriskisillä ennusteilla 10x ja vuoden 2025 piristyvää tuloskasvua sisältävillä ennusteilla 9x. Osakkeen noin 15-20 %:n vuotuinen tuotto-odotus lähivuosille jakautuu tuloskasvuun (6-9 %) ja vapaaseen kassavirtaan (9-10 %). Voimakkaampi arvonluonti edellyttäisi orgaanisen kasvun arvioitua vahvempaa piristymistä ja kannattavuuden parantumista, mihin käynnissä olevat kasvuhankkeet, kuten SaaS:in skaalaaminen ja annostelujärjestelmien kaupallistaminen Suomen ulkopuolella voisivat kontribuoida lähivuosina. Yhtiö ei toistaiseksi maksa osinkoa, mutta odotamme sen aktivoituvan jälleen yritysostorintamalla taseen vahvistumisen myötä. SaaS-liikevaihdon kasvun todistaminen ostetuissa kohteissa voisi tukea yritysostovetoisen strategian houkuttelevuutta, mutta rajallisen tiedon valossa emme toistaiseksi anna tälle painoarvoa arvonmäärityksessä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Tamtron on kansainvälinen, teollisten vaakojen ja punnitustiedon toimittaja. Yhtiö toimittaa vaakoja yli 60 maahan, kaikille suurimmille teollisuudenaloille, kuten maanrakennus- ja kaivosaloille, puunkäsittelyyn, jätteenkäsittelyyn ja kierrätysalalle, satamateollisuuteen, kuljetus- ja logistiikka-alalle sekä prosessi- ja valmistavan teollisuuden alalle. Tamtron toimittaa liikkuvan ja raskaan kaluston vaakoja sekä niihin liittyviä punnitustiedon ohjelmistoja. Lisäksi Yhtiö tarjoaa elinkaaripalveluja, jotka sisältävät vaakojen varmennuspalveluja, huoltoa ja ylläpitoa sekä varaosapalveluja. Tamtronin kehittämät edistykselliset punnitustiedon ohjelmistot auttavat Yhtiön asiakkaita yhdistämään kaiken tiedon automaattisesti ja vaivattomasti yhteen järjestelmään hyödyntäen viimeisintä teknologiaa ja pilvipalveluja. Tamtronin pääkonttori sijaitsee Tampereella, missä tehdään myös pääosa tuotteiden kokoonpanosta ja testauksesta. Lisäksi Tamtronilla on tytäryhtiöt kahdeksassa Euroopan maassa. Tamtronin liikevaihto oli 29,4 miljoonaa euroa ja liikevoitto 1,2 miljoonaa euroa 31.12.2021 päättyneellä tilikaudella.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut18.02.2025

	2023	24e	25e
Liikevaihto	54,9	54,8	57,1
kasvu-%	48,2 %	−0,3 %	4,2 %
EBIT (oik.)	4,5	4,6	5,0
EBIT-% (oik.)	8,2 %	8,3 %	8,7 %
EPS (oik.)	0,33	0,44	0,47
Osinko	0,00	0,00	0,05
Osinko %			0,9 %
P/E (oik.)	15,5	12,2	11,3
EV/EBITDA	8,1	7,8	6,8