Tervehdys InderesTV:n katsojat! Nokian osake on melkein triplannut sitten viime syksyn. Minkä takia, analyytikko Atte Riikola?

Nokia on muuttunut ainakin sijoittajien silmissä jo hitaasti kasvavasta, mörnivästä verkkolaiteyhtiöstä tekoäly- eli AI-yhtiöksi. Ja sille on myös katetta tässä tekoälyboomissa. Nokian nämä optiset ja IP-verkot hyötyy nyt tästä kovin kasvavasta kysynnästä datakeskuksissa. Nokialla on sinne tuotteita, mitä toimitetaan nyt, ja siellä nähdään. Tällä nähtiin esimerkiksi nyt Q1:llä 20 pinnan orgaaninen kasvu optisissa verkoissa. Samaan aikaan Nokia teki reilu vuosi sitten tämän Infinera-yritysoston, missä se käytännössä tuplasi kokoluokan täällä optisissa verkoissa. Että siellä alkaa olemaan skaalakin merkittävästi, sieltä on lisää tuotantokapasiteettia. On nyt tavallaan aika hyvin asemoitu tähän todella voimakkaasti kasvaneeseen kysyntään. Sen lisäksi tällä hetkellä vielä se Nokian kurssinousu on tullut pääosin arvostuskertoimien noususta, eli sijoittajien odotukset on kasvanut, että tulevina vuosina se tulos kasvaa, ja siihen vaikuttaa myös se, että muilla näillä optisten verkkojen esimerkiksi toimittajilla, vaikka Nokian verrokki Cienalla, arvostuskertoimet on noussut vielä paljon, paljon enemmän. Toki niillä myös kasvu ja kannattavuus näyttää vielä voimakkaammalta, mutta tavallaan Nokia on tässä saanut nyt markkinoilla sen tekoälyleiman, ja sen myötä se arvostus on ottanut aika huomattavaa etunojaa.

Ja jos sen huomioon tekee, niin onko hyvä sijoitus Nokia ainakin näin lyhyellä aikavälillä?

Kyllä, kyllä se on siinä. Se oli myös sitten tavallaan siellä mobiiliverkkojen puolella, mikä on edelleen se Nokian hitaasti kasvava bisnes ja kuitenkin vielä käytännössä puolet siitä liikevaihdosta kokonaisuudesta, niin siellä myös on tavallaan se pidemmän aikavälin AI-optio, että jos siitä sitten tämän Nvidia-yhteistyön myötä siellä tulee näitä tekoälypohjaisia radioverkkoja joskus sitten ehkä isommassa mittakaavassa tämän vuosikymmenen lopulla tai ensi vuosikymmenellä. Se voi olla, mutta tällä hetkellä siellä se näkymä on edelleen vakaa ja sillä puolella ei ole muutosta.

Onko mahdollista, että Nokia-Infinera-ostosta tulee yksi Suomen historian parhaista yritysostoista?

Kyllä se teoriassa on mahdollista. Siitä maksettiin se reilu pari miljardia. En nyt tarkkaan lukeman muista, mutta Nokian markkina-arvo varmaan pyörii silloin lähempänä 20 miljardia. Nyt ollaan yli 50 miljardissa siitä kuitenkin. Ei kokonaan, mutta aika iso osa on myös tämän Infinera-oston ansiota, koska sen ansiosta Nokia sai käytännössä myös näitä hyperskaalajia, eli Microsoftia, Amazonia ja muita, jotka nyt investoi näihin datakeskuksiin, sitä kautta asiakkaaksi, ja sitten just asemaa sinne Jenkeihin. Siellä on näitä tuotantolaitoksia myös, mitä tarvitaan sitten näiden optisten tuotteiden tekemiseen. Ja siinä mielessä se on vahvistanut, vaikka sillä kaupantekohetkellä, vajaa kaksi vuotta sitten kesällä, sitä kauppaahan ei perusteltu tällä tekoälyllä. Silloin vielä ei ollut niin iso teema, vaan silloin perusteltiin enemmän sillä, että optisissa verkoissa kannattavuudet on yksinumeroisia ja huonoja, tarvitaan enemmän skaalaa, jotta tänne saadaan sitten tota, päästään kaksinumeroisiin marginaaleihin, liikevoittomarginaaleihin mitattuna. Että se oli silloin ensimmäisenä ajatus siinä. Ja tota, no nyt on saatu sitä skaalaa ja nyt myös totta kai kun orgaanista kasvua on saatu, niin varmasti sijoittajat odottaa, että myös se kannattavuus vielä sitten lähivuosina paranee. Toki hyvä muistaa, että nyt vaikka Q1:llä Nokia totesi, että koska se kasvunäkymä on vahvistunut, siellä nyt investoidaan siihen, että tämä pidemmän aikavälin kasvun mahdollisuus toteutuu. Eli lyhyellä aikavälillä esimerkiksi vaikka nyt tällekin vuodelle kasvunäkymiä nostettiin, niin tulosennuste pysyy ennallaan, eli siellä vielä tavallaan pitää investoida, ja sitten Tuleville vuosille on odotus, että tulos kasvaa voimakkaasti.

Hetki sitten toimistolla siteerasin erään amerikkalaisen pankin analyysiotsikkoa, joka... Tai siinä analyysissä sanottiin, että Nokia on semmoinen show me the money -osake, eli niin kuin sanoit just, että kertoimet on noussut, sijoittajat on superinnokkaita ja näkee Nokian tommosena tekoäly-, melkein lippulaivaosakkeena, mutta sit samaan aikaan yhtiön numerot lahaa jossain perässä, varmaankin parantuu. Onks tää tosiaan tämmönen osake?

Joo, siinä mielessä kyllä, että edelleen siellä on nyt tämä se verkko-infrastruktuuri. verkko-infrastruktuurista kokonaisuudesta. Siellä käytännössä nyt lähivuosille voi sanoa, että on kaksinumeroinen kasvunäkymä. Mutta sitten samaan aikaan siellä optisissa verkoissa, meilläkin tälle vuodelle se tulee kasvamaan, ne optiset ja IP-verkot yhteensä noin 20 pinnaa suunnilleen. Ja odotetaan myös lähivuosina voimakasta kaksinumeroista kasvua. Mutta sitten jos katsoo sitä Nokiaa kokonaisuudessaan, edelleen siellä ne, jos katsotaan vielä erikseen nämä kuumat tekoäly- ja pilvialueet. Ne oli nyt alkuvuodesta 8 prosenttia koko Nokiasta, ja niiden osuus sitten kasvanut orgaanisesti melkein 50 prosenttia. Mutta se edelleen on vasta 8 pinnaa, että siellä edelleen se suurin osa tulee edelleen sieltä matkapuhelinverkkojen puolelta, ja on tavallaan operaattoreita sekä sitten monia muitakin. toiminta-alueita, missä se kasvu on huomattavasti hitaampaa. Niin senhän pitääkin sitten tosi nopeasti nyt kasvaa tulevina vuosina. Meidänkin ennusteella nyt meillä on tavallaan kovat odotukset sinne tänne kuumalle alueelle. Mutta sitten muilla alueilla odotetaan edelleen aika vakaata kehitystä. Niin meidänkin ennusteella se konsernitason liikevaihto, se kasvaa noin viisi prosenttia tulevina vuosina. Että siinä mielessä Nokia ei näytä vielä miltään voimakkaan kasvun yhtiöltä, jos sitä kokonaisuutta katsoo. Sama totta kai tuloksen puolella. Nyt on odotuksessa, että se kannattavuus sieltä lähivuosina skaalautuu. Tänä vuonna kuitenkin oikaistu liikevoitto on vielä lähempänä 10 prosenttia kuin sitten ennusteella se nousisi tuossa muutaman vuoden päästä jo lähemmäs 14 prosenttia. Se tavallaan sitä tuloskasvua on sitten tulossa tai odotuksissa nyt huomattavasti enemmän, mitä sitten sitä itse liikevaihdon kasvua kokonaisuudessa. Mutta sitten jos katsotaan vaikka tämän vuoden arvostuskertoimia, niin kuitenkin oikaistu Nokialla on aina näitä kertakoreja, joita joudutaan tekemään, kulusäästöjä esimerkiksi mobiiliverkkojen puolella. Oikaistulla tuloskertoimilla lähemmäs P/E on niinku 30 ja vaikka EV/EBIT-kerroin yli 20, niin nehän kertoo kannattavasti kasvavan laatuyhtiön kertoimista. Sitten jos katsotaan tällä hetkellä vielä näitä, no niin kuin puhuin äsken, näitä kasvun ja kannattavuuden lukuja, niin ei vielä niin järisyttäviä ole konsernitasolla samaan aikaan. Pääoman tuotot jää vielä meidän ennusteella käytännössä lähivuosina yksiin, ehkä just sinne tuottovaatimuksen tasolle. Eli siinä mielessä ne luvut ei näytä vielä laatu yhtiön luvuilta. Et se enemmän mun mielestä... Nyt markkina on ottanut sitä etukenoa aika voimakkaasti, ja meidänkin ennusteella jos vedetään nyt, okei, miltä se voisi näyttää sitten vaikka kolmen vuoden päästä. Nokialla on nyt ne tavoitteet sinne, niin Nokian tavoite on, että oikaistu liikevoitto olisi siellä 2,7-3,2 miljardia, ja tänä vuonna se tulee olemaan suunnilleen 2,3, eli siinä tavallaan Nokia tavoittelee voimakasta tuloskasvua. Meidän ennusteet on nyt siellä tavoitehaarukan melkein ihan ylälaidalla, niin siitä huolimatta sielläkin se P/E-luku on vielä reilu 20. Ja sitten jos taas mietitään, että onko se sen jälkeen se tuloskasvunäkymä, että pysyykö tämä tavallaan AI-boomi niin kovana, että sitten muillakin alueilla pystytään vähän kasvamaan, että siellä ei ole hirveästi vaikka tämmöisiä vaikka laskevia alueita, että miltä se näyttää se tuloskasvunäkymä sitten vaikka siitä kolme vuotta sen jälkeen, että onko Nokiaa perusteltua sen jälkeen hinnoitella vielä näin korkealla kertoimella. Koska ei siitä ole kuin pari vuotta aikaa, niin silloin kun Nokia tuomittiin vielä hitaasti kasvavaksi yhtiöksi, niin sehän oli P/E oli 10. Ja ehkä se just sillä sanotaan, että jos miettii pörssin keskimääräistä tasoa isolle yhtiölle, sanotaan indeksille, se 14 on aika perus P/E, niin onko se just Nokian lukujen valossa, niin se voisi olla jossain sielläkin. Kesk-P/E-luku ihan hyvin tällä hetkellä. Sitten sillä vähän pidemmällä aikavälillä, niin siinä mielessä sen pitää olla se tuloskasvunäkymä aika hyvä siellä pitkälläkin aikavälillä. Sitten se just tuo sen haasteeseen, että kun sulla on ne matkapuhelinverkot, missä tällä hetkellä se markkinakasvunäkymä on käytännössä flat. Niin. Niin, siitä se pitää sitten tavallaan edelleen jatkua sen optisten ja IP-verkkojen kasvubuumin tosi voimakkaana siellä. Ja sit se on tavallaan, siellä kohtaa se kokoluokka on jo kasvanut aika merkittäväksi, että se tavallaan rima nousee myös sitä kautta siellä. Mutta se on toki mahdollista, mutta mun mielestä aika paljon on nyt etunojaa siinä arvostuksessa. Sitten on vielä hyvä muistaa, kun nyt puhuttiin näistä tuloskertoimista, niin kuitenkin siitä sitä vapaata kassavirtaa, joka sitten kuitenkin on lopulta lopulta se konkreettinen asia. Niitähän vielä... syntyy huomattavasti vähemmän kuin se oikaistu tulos. Eli jos katsoo kassavirtapohjaisesti, niin Nokia on vielä selkeästi kalliimpi tällä hetkellä, ja esimerkiksi meidän raporteissa kyllä mulla on ollut vähän hankaluuksia, jos ei niitä lähde venyttämään niitä pitkän aikavälin kasvunodotuksia, kannattavuusoletuksia tosi paljon nykyistä tasoa korkealle. Mä en tiedä, miten sinne 2 euroa. vaikka DCF-mallin saa väännettyä, että sitä pitää laittaa joko tuottovaatimus tosi matalaksi tai sitten kasvua nostetaan sellaiselle tasolle, mitä on tällä hetkellä vaikea perustella. Siinäkin mielessä, jos katsotaan vaan fundamenttipohjaisesti, niin osake on tällä hetkellä... on kalliin näköinen ja odotukset on korkealla.

Mikään ei muuta sentimenttejä niin kuin osakekursseja, ja tässä kohtaa pitää antaa julkiset kehut, että vaikka periaatteessa suositus on ollut tietysti ihan väärä, moni varmasti katsoo sitä ihan punaisena ja sen silmällä samaan aikaan tämä kurssi nousee, ei ole saanut kääntymään sun päätä kuitenkaan, vaan edelleen pidätte kai varovaisen kannan.

Vielä vielä on pitänyt, ja siis just niin kuin tuossa perustuin, mun mielestä fundamenttien pohjalta tällä hetkellä sitä on vaikea. Toki tämän arvostuksen pystyy perustelemaan tällä hetkellä sillä, että katsoo vaikka niitä verrokkeja ja osien summassa lätkäisee sinne verkko-infrastruktuurille tosi korkeat arvostuskertoimet. Siellähän esimerkiksi just tämä Ciena, siellä oli liikevaihtokertoimena melkein 12 tällä hetkellä, jos miettii sitä Silläkin yhtiöllä ei ole kovin kauan, kun sitä hinnoiteltiin niin, että se P/E oli joku 15-20, niin nyt se alkaa kohta siellä niinku P/E 80:ssä. Eli siinä, että toki nämä kasvaa on niinku nyt nopeammin pörssiyhtiöitä, mutta että osakkeet, vuonna 2021. Siinä on tota, on tapahtunut huomattavasti muutos siinä, että miten sijoittajat katsoo tätäkin sektoria. Sehän on niinku ylipäätään, että ne sektorit, mitkä tällä hetkellä nähdään AI-hyötyjinä, niitähän halutaan salkkuun, ja sitten on myös totta kai monia teemarahoistoja, mihin varmasti on tullut paljon rahaa, ja ne ostaa silleen, että siinä on tavallaan se momentum on nyt mukana taustalla. Ja samalla nyt, että vaikka meikän mielestä ennen Q1-raporttia Nokia-osake näytti kalliilta, niin siinä kun yhtiö nosti niitä

Niin.

näkymiä, niin sieltä saatiin tavallaan lisää bensaa liekkeihin, että se menee se kehitys oikeaan suuntaan, ja siitähän kurssi innostui vaan lisää. Ja aiemminkin yhdessä analyysissa taisin todeta, että arvostuksella ei ole väliä kunnes sillä taas on, että tämä tilannehan voi jatkua vaikka vuosia, ja totta kai kaikille omistajille hyvä juttu, jos tilanne näin jatkuu. Mutta haluan silti vähän muistuttaa vähän muistettaisiin siitä, että tilanteet tuntuu, että osakemarkkinoilla saattaa muuttua aika nopeasti. Just niin kuin sanoitte pari vuotta sitten, Se P/E 10 Nokia, en olisi koskaan juuri ennestään uskonut, että Nokia hinnoitellaan P/E 30:een, ja tavallaan tämä tilanne voi taas jostain syystä muuttua muutaman vuoden päästä, jos se nähdäänkin taas vähän, että okei, tämä onkin pidemmällä aikavälillä edelleen aika silleen vakaasti ja tasaisesti etenevä yhtiö ja aika vakaalla kannattavuudella siinä mielessä. Mutta toivoisin toki näin suomalaisena ja myös koska Nokia on meilläkin kansantaloudellisesti aika merkittävä yhtiö, että jos sieltä oikeasti nyt tämä tekoälybuumi jatkuu ja se just siellä verkkoinfrastruktuurin puolella, se optisten verkkojen bisnes varsinkin, että jos siellä nyt saataisiin semmoinen todella voimakas kasvu ja näillä vaikka mun nykyisilläkin ennusteilla revittäisiin lattia ihan

Toivotaan,

täysin, toivotaan

että käyksäkin väärässä.

Että siinäkin joo, mutta mä toivon, että mä oon jatkossakin Ja on jatkossakin väärä siinä mielessä myös, että se olisi ihan todella hieno hieno juttu kyllä. Mutta tällä hetkellä, jos pidetään tiukasti sijoittajan analyytikkoisesti päässä, niin mun mielestä se on on vaikea perustella, että Ostaisin vaikka Nokia osakkeita tällä hetkellä, koska se arvostus on niin etunenässä suhteessa siihen millainen se kehitys tällä hetkellä, että myös siihen, että kun niissä munkin ennusteissa on on odotettu se voimakas tuloskasvu lähivuosiin ja siitä huolimatta se näyttää vielä kireältä, niin että sen takia jatkamme jatkamme varovaisella kannalla osakkeen suhteen.

Kiitos Atte napakoista kommenteista. Kiitos hei videon katsomisesta. Käykää seuraamassa Nokiaa Inderes.fi:ssä, jos yhtiö kiinnostaa enemmän, haluatte käydä sitä laajaa katsausmateriaalia ja kaikkea muuta koko ajan, vaikka suositus olisikin negatiivinen. Plus on hyvä haastaa vähän omia ennakkoluulojaan näistä asioista. Kaikkea kivaa kevään jatkoa. Oli analysoitavaa, ehkä hyviä positiivisia poimintoja. Ja osakemyyntejä, jos hyviä myyntipaikkoja ilmenee. Tässä pitää erityisesti sanoa, että hyviä myyntejä.