Lähde: Inderes

Talenom julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 22.10., ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Espanjan yritysostojen vetämänä ja liikevoiton pysyneen vertailukauden tasolla Suomen vahvan vireen tukemana. Seuraamme raportissa erityisesti Ruotsin kannattavuuskäänteen etenemistä sekä Espanjan integraatioiden sujumista Q2:n pettymysten jälkeen. Lisäksi tässä vaiheessa vuotta tarkennukset ohjeistuksessa ovat mahdollisia, mikä on luonnollinen mielenkiinnon kohde.

Espanjan yritysostot vetävät kasvua Ruotsin laskiessa edelleen

Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 6,0 % vertailukaudesta 26,0 MEUR:oon (Q3'25: 24,6 MEUR). Suomen ydinliiketoiminnassa odotamme maltillista kasvua haastavasta markkinatilanteesta ja korkeista konkurssimääristä huolimatta. Arvioimme liikevaihdon kasvaneen muutaman prosentin 16,3 MEUR:oon (Q3'25: 15,9 MEUR). Vaikka markkinatilanne on arviomme mukaan edelleen vaikea, Talenom-barometrin mukaan asiakkaiden liikevaihto kehittyi keskimäärin +2,5 % kolmen edellisen kuukauden (touko–heinäkuu) aikana.

Espanjassa odotamme erittäin vahvan kasvun jatkuneen 5,6 MEUR:n tasolle (Q3'25: 4,4 MEUR), jota tukevat aiempien hankintojen lisäksi keväällä toteutetut pienet yritysostot. Espanja onkin lähtökohtaisesti vakiinnuttanut paikkansa konsernin toiseksi suurimpana maana liikevaihdolla mitattuna. Ruotsissa odotamme liikevaihdon laskeneen 4,1 MEUR:oon (Q3'25: 4,3 MEUR) aiemman asiakaspoistuman pitkän hännän seurauksena. Seuraamme johdon kommentteja liikevaihdon laskutrendin tasaantumisesta, sillä se on edellytys myös kestävälle käänteelle Ruotsissa.

Suomi kantaa tulosta kansainvälisten toimintojen hakiessa suuntaa

Ennustamme oikaistun liikevoiton pysyneen Q3:lla vertailukauden tasolla 1,4 MEUR:ssa. Suomen liiketoiminnan odotamme jatkaneen vahvana tuloskoneena ja kannattelevan koko konsernin tulosta vakaalla kannattavuudellaan. Ennustamme Suomen tehneen Q3:lla 2,3 MEUR:n liiketuloksen hyvällä, yli 14 %:n marginaalilla, vaikka arvioimme kannattavuuden heikentyneen vertailukaudesta. Tämä johtuu erityisesti oletuksestamme kiinteiden kulujen kasvusta jakautumisen seurauksena, minkä lisäksi kiristynyt kilpailutilanne painaa marginaaleja.

Espanjassa huomiomme kiinnittyy erityisesti kulujen hallintaan ja integraatioiden onnistumiseen Q2:lla nähtyjen myyntisaamisten alaskirjauksien jälkeen. Odotamme Espanjan operatiivisen kannattavuuden pysyvän heikkona nopean kasvun ja jatkuvien integraatiokulujen vuoksi. Ennustamme käyttökatteen olleen 0,3 MEUR (marginaali 6 %). Ruotsissa odotamme käyttökatteen elpymisen jatkuneen liikevaihdon laskusta huolimatta aiempien sopeuttamistoimien ansiosta. Ennustamme käyttökatteen olleen Q3:lla suunnilleen nollatasolla (Q3'25: -0,3 MEUR). Ruotsin kannattavuuskäänne on arviomme mukaan Talenomin riskiprofiilin ja taseen liikearvojen kannalta kriittisen tärkeä, vaikka tulosvaikutus on lyhyellä aikavälillä rajallinen. Lisäksi tulokseen suhteutettu vahva rahavirta hälventäisi mielestämme yhtiöön liittyviä huolia, mutta Q3-katsauksessa rahavirtalaskelmaa ei oletettavasti esitetä.

Ohjeistuksen toisto odotuksissa, fokuksessa Ruotsin käänne ja rahavirta

Uskomme Talenomin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan liikevaihto on 110–120 MEUR ja vertailukelpoinen käyttökate 18–22 MEUR. Kun jäljellä on kuitenkin enää Q4, pidämme tarkennuksia ohjeistukseen mahdollisina. Ennusteidemme perusteella mahdolliset muutokset kaventaisivat liikevaihto-ohjeistusta kohti haarukan alalaitaa, kun taas käyttökateohjeistus tarkentuisi kohti keskikohtaa. Omat ennusteemme odottavat tällä hetkellä 113 MEUR:n liikevaihtoa ja 19,8 MEUR:n vertailukelpoista käyttökatetta.

Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti kansainvälisten toimintojen kehitykseen. Ruotsissa yhtiö tavoittelee positiivista käyttökatetta kuluvalta vuodelta, ja pidämme käänteen etenemistä aikataulussa ensiarvoisen tärkeänä taseen liikearvoriskien hallitsemiseksi. Espanjassa seuraamme tarkasti integraatioiden sujumista ja kannattavuuden kehitystä, jotta Q2:n kaltaisilta negatiivisilta kertaeriltä vältyttäisiin jatkossa. Lisäksi seuraamme yhtiön rahavirran kehitystä. Ohjelmistoinvestointien pitäisi keventyä Easor-jakautumisen myötä, minkä tulisi tukea vapaata rahavirtaa. Tämä on näkemyksemme mukaan keskeistä yhtiön korkean velkavivun hallitsemiseksi.