Tokmanni kertoi perjantaina julkaistussa tiedotteessa kirjaavansa Q2-tulokseensa yhteensä 36 MEUR:n alaskirjaukset Dollarstore-segmenttiin liittyen. Alaskirjaus vahvistaa aiemmat huolemme Dollarstore-yritysoston kalliista hintalapusta, segmentin tuloskäänteen viivästymisestä ja konseptimuutoksen haasteista. Uutisella ei ole vaikutusta Tokmannin antamaan ohjeistukseen, vertailukelpoisiin tuloslukuihin eikä kassavirtaan, mutta alaskirjaukset tulevat painamaan konsernin raportoidun Q2-tuloksen pakkaselle ja heikentämään konsernin omavaraisuutta aavistuksen. Lisäämme alaskirjaukset ennusteisiimme tulospäivityksen yhteydessä. Viime torstaina julkaistu ennakkokommenttimme on luettavissa täältä.

Liikearvon alaskirjaus vahvistaa Dollarstoren tuloskäänteen viivästymisen

Yhtiö tekee Dollarstore-segmentin liikearvoon 24 MEUR:n arvonalentumisen, joka perustuu johdon päivitettyyn arvioon Dollarstoren tulevien rahavirtojen ajoituksesta ja tasosta. Olimme jo aiemmin Q1-raportin yhteydessä liputtaneet Dollarstoren liikearvoon kohdistuvaa alaskirjausriskiä segmentin heikon tuloskehityksen myötä, joten askel ei tullut täytenä yllätyksenä. Tämä on myös luontainen liike uuden toimitusjohtajan aloittaessa. Ennen alaskirjausta Dollarstorelle kohdistettu liikearvo oli yhtiön vuoden 2025 tilinpäätöksen mukaan 53 MEUR. Alaskirjaus on mielestämme kuitenkin konkreettinen osoitus siitä, että johdon näkemykset Dollarstoren keskipitkän aikavälin tuloskunnosta alkavat yhdentymään osakemarkkinan kanssa.

Myös vaihto-omaisuudesta tehdään alaskirjaus

Liikearvon lisäksi yhtiö kirjaa Q2:lle 12 MEUR:n alaskirjauksen Dollarstoren vaihto-omaisuudesta, mikä tulee painamaan segmentin raportoitua myyntikate-% karkeiden laskelmiemme mukaan 5-10 %-yksiköllä suhteessa vertailukauteen. Alaskirjaus vastaa noin 8 % Dollarstoren (3 % konsernin) Q1'26:n varaston arvosta.

Yhtiön mukaan vaihto-omaisuuden alaskirjaus johtuu Dollarstoren valikoiman uudistamisesta, varaston laadun parantamisesta ja kaupallisen konseptin selkeyttämisestä. Tästä on vielä vaikea vetää sen pidemmälle meneviä johtopäätöksiä, mutta arviomme mukaan tämä voi tarkoittaa kolmea asiaa: 1) vertailukelpoisten myymälöiden kysyntä on jatkunut heikkona, minkä takia myyntiä ja varastonkiertoa on jouduttu vauhdittamaan alennuksin, 2) Dollarstoren valikoimastrategiaa muutetaan aiemmista suunnitelmista ja/tai 3) yhtiö pyrkii vauhdittamaan käynnissä olevan valikoimamuutoksen läpivientiä. Viimeisimmän tiedon mukaan Dollarstoren käynnissä oleva valikoimamuutos (jossa segmentin valikoimaa pyritään yhdentämään Tokmannin kaltaiseksi) olisi viimeistelty vuoden 2027 loppuun mennessä.

Ohjeistus pysyy

Tokmanni toisti tiedotteen yhteydessä kuluvan vuoden taloudellisen ohjeistuksensa (2026 liikevaihto 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) ja oik. liikevoitto 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR)), sillä kyseiset alaskirjaukset käsitellään vertailukelpoisuuteen vaikuttavina erinä. Raportoitu tulos tulee kuitenkin olemaan koko vuoden osalta heikko.

Tiedote näkemystämme mukaan vahvistaa Dollarstoren pitkälle venyvästä tuloskäänteestä, joskin Dollarstoren vaisu vertailukausi ja Tokmanni-segmentin hyvä kehitys antavat mielestämme eväät ohjeistuksen mukaisen tuloksen saavuttamiseen ja lievälle tuloskasvulle. Tästä syystä emme tee muutoksia ennusteisiimme ja lisäämme alaskirjaukset ennusteisiimme vasta tulospäivityksen yhteydessä. Tokmanni julkaisee Q2-tuloksensa perjantaina 7.8.