Toistamme Detection Technologylle (DT) osta-suosituksen 18,0 euron tavoitehinnalla. Yhtiö on palannut vahvaan tuloskasvuun ja myös näkymä on mielestämme isossa kuvassa vahva ilmailun CT-murroksen edetessä ja Kiinan lääketiedemarkkinan elpyessä asteittain. Osakkeen arvostustaso on maltillinen (2025e 11x) ja näemme osakkeessa riittävän lähes 20 %:n tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kuukaudelle. Merkittävin riski on Yhdysvaltain ja Kiinan kauppasota sekä erityisesti Kiinassa kiristynyt hintakilpailu, jossa DT on kuitenkin pärjännyt hyvin.

Röntgenilmaisimia laaja-alaisesti eri sektoreille

DT on röntgenilmaisimien ratkaisutoimittaja lääketieteen, turvallisuusalan ja teollisuuden sovelluksiin. Yhtiöllä oli vakuuttava kannattavan kasvun track-record, joka törmäsi vuonna 2020 erityisesti ilmailumarkkinan jäätymiseen koronapandemiassa. Turvallisuusmarkkina alkoi elpymään vuonna 2023 ja DT:n tulokset ovat olleet jälleen nousu-uralla. DT on ydinalueillaan, eli vaativissa tietokonetomografia- (CT) ja viivaskannaus-sovelluksissa, markkinajohtaja suunnilleen 20 %:n markkinaosuudella. Vahvin markkinaosuus yhtiöllä on arviomme mukaan turvallisuuden CT-ratkaisuissa. Haobo -yritysoston mukana DT lähti haastajaksi TFT-markkinalle, jonka arvioidaan edustavan yli 40 % yhteensä noin 3 miljardin euron digitaalisten röntgenilmaisimien kokonaismarkkinasta. DT:llä on erityisen vahva asema Kiinassa, jota voisi sanoa yhtiön toiseksi kotimaaksi. Nykyisessä geopoliittisessa ympäristössä tämä nähdään uhkana erityisesti Yhdysvaltain kauppapolitiikan muuttuessa (tullit), mutta mielestämme uhkaa liioitellaan. Viime vuosina DT on kasvanut erityisesti länsimarkkinoilla, joilla myös kilpailutilanne on selvästi Kiinaa helpompi.

Paluu tuloskasvuun on tapahtunut

Pitkän heikon jakson (2017-2022) jälkeen DT:n tuloskehitys on palannut tukevasti nousu-uralle turvallisuusmarkkinan mukana. Taustalla on erityisesti siirtymä CT-turvallisuusstandardiin lentokentillä, josta on nyt tehty noin 1/3, sekä yleinen geopoliittinen tilanne. Toinen tukijalka eli lääketieteen sovellukset on ontunut Kiinan markkinan verisen kilpailun takia, mutta tilanteen odotetaan helpottuvan asteittain vuoden 2025 aikana. Sektorille on syntynyt investointivelkaa, mitä kautta kasvunäkymä lähivuosille on hyvä ja käänne parempaan on ilmeisesti tapahtumassa jo Q1:llä. Verinen hintasota, jossa DT on pärjännyt, on kuitenkin riski kannattavuudelle. Teollisuusratkaisut jatkaa kasvuaan uusien sovellusalueiden noustessa. Lähivuosina DT:lle etsitään normalisoitua kannattavuustasoa, jonka odotamme olevan yhtiön tavoittelemalla yli 15 %:n tasolla EBITA-%:lla mitattuna. Tätä kautta odotamme yhtiön tuloskasvun olevan lähivuosina voimakasta. Vuonna 2025 odotamme osakekohtaisen tuloksen nousevan lähes 20 %, minkä jälkeen tulosvipu heikkenee ja tuloskasvu lähenee hiljalleen liikevaihdon kasvua. Iso kysymys lähivuosina on Haobon menestys ja kasvu TFT-markkinalla.

Arvostus on mielestämme erittäin houkutteleva

Osakkeen EV/EBITA on 13x toteutuneella 2024 tuloksella, mitä pidämme kestävänä tasona myös tulevaisuudessa. Arvioimme seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen muodostuvan vuoden 2025 tuloskasvusta (ennuste 15-20 %) ja osinkotuotosta (3,2 %) ja olevan lähes 20 %. Tuotto-odotus on juuri riittävä osta-suosituksen toistamiseen ja mielestämme riski/tuotto-suhde on edelleen selvästi positiivinen. Jos yhtiön kehitys pysyy odotuksiemme mukaisella uralla, näemme osakkeen arvostuskertoimissa selkeää nousuvaraa. Tätä kautta näemme osakkeessa jonkin verran turvamarginaalia. Isossa kuvassa näemme DT:llä suuria mahdollisuuksia Intiassa ja TFT-markkinalla keskipitkällä aikavälillä samalla, kun riskit keskittyvät mielestämme suhteellisen lyhyelle aikavälille. Näitä ovat mm. kauppasodan kiihtyminen ja laajentuminen Eurooppaan.