Nightingale on tiedottanut alkuvuoden aikana kolmesta uudesta hankkeesta tai kumppanuudesta. Uudet lähdöt ovat arviomme mukaan pilottityyppisiä, ja niiden mahdollinen kaupallinen potentiaali selviää vasta keskipitkällä aikavälillä. Uusista isoista hankkeista tai meneillään olevien kaupallistamisten edistymisestä ei alkuvuoden aikana ole saatu merkittäviä uusia tietoja, joten tarkastamme lähivuosien ennusteitamme ja niiden myötä tavoitehintaamme alaspäin 1,4 euroon (aik. 1,7€). Osakekurssi on laskenut tilinpäätösraportin jälkeen erittäin voimakkaasti, mikä on parantanut tuotto-riskisuhdetta. Nostammekin suosituksemme Osta-tasolle (aik. Lisää).

Alkuvuonna laboratoriolupa Yhdysvaltoihin ja uusien hankkeiden käynnistelyä

Tilinpäätöksen lisäksi Nightingalen alkuvuoden uutisvirtaan ovat kuuluneet uusi tutkimushanke Etelä-Savon hyvinvointialueen kanssa, aiesopimus Formula 100 Healthin kanssa Nightingalen teknologian integroimisesta kumppanin pitkäikäisyysohjelmiin (eng. longevity) Sveitsissä ja Etelä-Afrikassa sekä laboratorioluvan saaminen New Yorkissa. Uutiset tukevat kukin osaltaan yhtiön kasvumahdollisuuksia keskipitkällä aikavälillä. Uutisista kaupallisesti lupaavin on arviomme mukaan New Yorkin laboratoriolupa, joka mahdollistaa tulevaisuudessa veritestien tarjoamisen terveydenhuollon asiakkaille Yhdysvalloissa.

Kasvun vetovastuu vielä pääosin tutkimushankkeilla

Nightingalen lyhyen aikavälin liikevaihto nojaa tutkimusasiakkaisiin, joissa se on onnistunut solmittujen suurten tutkimusprojektien hankkimisessa (Aalborgin yliopisto 2,4 MEUR, Moli-Sani 0,7 MEUR). Yhtiön kommenttien mukaan kliinisten hankkeiden myyntiputki on kehittynyt aiempaa tasapainoisemmaksi suhteessa tutkimushankkeiden myyntiputkeen. Pisimmälle edennyt terveydenhuollon asiakkuus toistaiseksi on yhteistyö Terveystalon kanssa. Muut terveydenhuollon kumppanuudet ovat vielä pilotointi- tai erittäin varhaisessa kaupallisessa vaiheessa. Johdon kommenttien perusteella myyntiputki on kuitenkin vahva. Asiakkuuksien kaupallinen ylösajo vie nykytiedon valossa lähtökohtaisesti ainakin muutamia vuosia, mikä pitää kasvuodotuksemme lähivuodet maltillisina.

Tarkastamme ennusteita alaspäin

Suuret tutkimushankkeet Moli-Sani ja Aalborgin yliopisto tuloutuvat H2’26:n aikana, joten toistamme koko vuoden 2026 ennusteemme, mikä on myös linjassa yhtiön tavoitteleman yli 50 %:n kasvun kanssa. Tulevien vuosien liikevaihtoennusteemme laskevat terveydenhuoltosegmentin edistymisen hitaudesta johtuen 4–7 %. Tulosriveillä tarkastukset ovat 4–9 %. Ennusteemme nojaavat mielestämme nykytiedoilla realistiseen, mutta edelleen hyvin korkean riskin skenaarioon yhtiön liiketoiminnan pitkään jatkuvasta kasvusta. Tämä vaatii uusia terveydenhuollon kumppanuuksia ja nykyisten asiakkuuksien kääntymistä selvään kasvuun.

Kurssilasku on kohentanut tuotto-riskisuhdetta

DCF-mallimme antaa osakkeelle 1,4 euron arvon. Nightingalen fundamenttipohjainen arvonmääritys on vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot vaihtelevat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen välillä. Nykytiedoilla arvioimme osakkeen käyvän arvon leveään 0,5–5,0 € haarukkaan. Sijoittajan täytyy uskoa yhtiön globaaliin kaupalliseen läpimurtoon, suhtautua osakkeeseen pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski. Vähäinen näkyvyys kasvuun puoltaa mielestämme hinnoittelua haarukan alapuoliskoon. Voimakkaan kurssilaskun jälkeen näemme tuotto-riskisuhteen houkuttelevana.