Aloitamme Reaktorin seurannan lisää-suosituksella ja 8,3 euron tavoitehinnalla. IT-palvelu- ja teknologiayhtiö Reaktor listautui alkukesästä ja keräsi samalla varoja investointeihin. Yhtiön keskeinen kilpailuetu rakentuu erinomaisen osaamisen ja kulttuurin ympärille. Liiketoimintamalli on mielenkiintoinen ja sisältää kypsempää ja vakaata liiketoimintaa, vahvemmin skaalautuvaa Ohjelmistotuoteliiketoimintaa sekä VC-rahastotyyppistä liiketoimintaa, joilla kaikilla on keskenään synergioita. Näin yhtiö eroaa usealla tavalla useista sektorin verrokeista. Ennustamme sektorin kontekstissa vahvaa tekemistä strategiakaudella, mutta ennusteemme ovat kuitenkin alle yhtiön tavoitteiden. Osakkeen arvostuskuva on vähintäänkin houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna, mutta vielä alkuvaiheessa oleva Ohjelmistotuoteliiketoiminta pidättelee kovinta ostointoa.

Erinomaisen osaamisen ympärille rakennettu erilainen ja mielenkiintoinen liiketoimintamalli

Reaktorin keskeinen kilpailuetu rakentuu yhtiön erinomaisten työntekijöiden osaamisen ja kulttuurin ympärille. Yhtiöllä on kolme liiketoimintaa, joiden välillä on selvät synergiat. Teknologiaratkaisuliiketoiminta on kaiken ydin, kypsin ja suurin liiketoiminta, joka rakentuu kahdeksan toimialan vahvan osaamisen ympärille. Omaan ydinosaamiseen perustuva Ohjelmistotuoteliiketoiminta on tuorein, vaikka osaamista on kehitetty jo kymmenen vuotta. Tällä liiketoiminnalla on suurin kasvu- ja kannattavuuspotentiaali, mutta liiketoiminnan näytöt ovat vielä ohuet. Reaktor Ecosystem -venture-liiketoiminta taas on näkemyksemme mukaan hyvin mielenkiintoinen VC-/PE-tyyppinen rahasto, jolla on hyvät näytöt ja erinomaiset lähtökohdat edelleen arvonluontiin.

Strategiakaudella haetaan erityisesti näyttöjä Ohjelmistotuoteliiketoiminnan kilpailukyvystä ja kehityksestä

Reaktor tavoittelee siirtymää konsultointivetoisesta yhtiöstä monimuotoiseksi teknologiakonserniksi, jossa korkeakatteinen Ohjelmistotuoteliiketoiminta kasvaa vakaan Teknologiaratkaisuliiketoiminnan rinnalla. Yhtiöllä on lukuisia kasvuajureita, ja voimakkainta kasvua Reaktor hakee Ohjelmistotuoteliiketoiminnasta, jossa on vahvaa skaalautumispotentiaalia. Taloudelliset tavoitteet ovat liiketoimintakohtaiset ja kunnianhimoiset. Ennusteemme ovat alle tavoitetasojen ja vaativat näkemyksemme mukaan toteutuakseen lisää näyttöjä ja tukea paremmalta markkinatilanteelta.

Ennustamme sektorin ja 20-säännön kontekstissa Reaktorilta erinomaista tekemistä lähivuosina

Ennustamme Reaktorin kasvavan kuluvana vuonna hyvin vahvasti (15 %) ja kannattavuuden olevan sektorin kärkitasoa (oik. EBIT-% 13 %). Lähivuosina odotamme kasvun hidastuvan hieman ja kannattavuuden olevan edelleen vahvaa. Näin odotamme yhtiön olevan strategiakaudella sektorin kontekstissa erinomaisella 20:n tasolla lanseeraamallamme 20-säännöllä mitattuna (orgaaninen kasvu-% + EBITA-%). Listautumisen myötä yhtiö keräsi myös varoja, ja tämä yhdistettynä vahvaan kassavirtaan sekä velkavipuun tulisi mahdollistaa ”orgaaniset” investoinnit ja/tai reilun 100 MEUR:n liikevaihdon yritysostot strategiakaudella. Reaktorin keskeiset riskit liittyvät erinomaisen osaamisen ja työntekijäimagon dilutoitumiseen tavalla tai toisella sekä tekoälyn disruptioriskiin.

Osakkeen arvostus on vähintäänkin houkutteleva

Sijoitusprofiililtaan Reaktor on tuloskasvaja. Soveltamillamme arvostusmenetelmillä (arvostuskertoimet 2026e P/E 11x ja EV/EBIT 7x, suhteellinen arvostus ~30 % alle verrokkien, osien summa 8,9 €, kassavirtalaskelma 9,2 €, tuotto-odotus ~15 % sekä EV/liikevaihto-kertoimen ja 20-säännön 8 €) osakkeen käyvän arvon haarukka liikkuu 8–9,5 euron välillä. Ohjelmistotuoteliiketoiminnan suuren tulosvaikutuksen ja vielä ohuiden kilpailukyvyn näyttöjen vuoksi sovellamme haarukan alalaitaa. Näkemyksemme mukaan markkinat hinnoittelevat tällä hetkellä pääosin Teknologiaratkaisuliiketoimintaa sekä Ecosystem-liiketoimintaa, kun taas Ohjelmistotuoteliiketoiminnan mahdollinen tulos tulee nykykurssilla puoleen hintaan. Näin selkeän aliarvostuksen purkajina toimivat arviomme mukaan jatkuvat näytöt Ohjelmistotuoteliiketoiminnan kehityksestä.