Lähde: Inderes & Modular Finance 29.4.2026, 3 ennustetta (konsensus)

Toistamme Reveniolle osta-suosituksen mutta laskemme tavoitehintamme 19,0 euroon (aik. 20,0 euroa). Q2-tulos jäi odotuksistamme ”vanhan Revenion” vaisun kehityksen takia, minkä lisäksi ohjeistus vuodelle 2026 oli lievä pettymys. Laskimme lähivuosien ennusteitamme, vaikka Visionixin integraatio vaikuttaa etenevän suunnitellusti. Arvostus on mielestämme houkutteleva, mutta loppuvuonna järjestettävän merkintäoikeusannin laimennus tulee olemaan aiempaa arviotamme suurempi osakekurssin alhaisuuden takia.

Ydinliiketoiminnan pehmeys painoi tuloksen alle odotusten

Q2-liikevaihto oli 39,3 MEUR (+48 %), mikä jäi hieman 41 MEUR:n ennusteestamme. Alitus johtui ydinliiketoiminnasta, jonka myynti (26,5 MEUR) jäi vertailukauden tasolle, vaikka odotimme noin 10 %:n kasvua. Johdon mukaan Lähi-idän geopoliittinen tilanne ja Aasian heikkous vaimensivat kysyntää. Kesäkuun alussa yhdistetyn Visionixin 12,8 MEUR:n liikevaihtokontribuutio vastasi hyvin 12,1 MEUR:n ennustettamme. Yhtiö kertoi Visionixin H1-kehityksen olleen vakaata, mutta tulos painottuu loppuvuoteen.

Tulos jäi selvästi odotuksistamme, kun oikaistu liikevoitto oli 5,8 MEUR (ennuste 7,5 MEUR). Myyntikate laski 64,7 %:iin (Q2’25: 72,6 %), mikä johtui Visionixin laimennusvaikutuksesta sekä Revenion yksikkökulujen, kuten tullien ja komponenttien, noususta. Taso oli ennakoimaamme heikompi, sillä oletimme hinnankorotusten kompensoivan kuluja. Kun volyymitkin alittivat odotukset, heikkous valui suoraan tulosriveille. Raportoitua tulosta (2,4 MEUR) rasittivat myös hieman ennakoitua suuremmat 3,4 MEUR:n kertaerät. Liiketoiminnan rahavirta oli vaisu ja velkaantuneisuus on väliaikaisesti korkea, mutta tase tervehtyy 80 MEUR:n merkintäoikeusannilla.

Ohjeistus saatiin, epävarmuus säilyi

Revenio arvioi uudessa ohjeistuksessaan vuoden 2026 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon olevan 190-205 MEUR ja vertailukelpoisen EBITA-marginaalin säilyvän ”tyydyttävällä tasolla”. Ohjeistus oli liikevaihdon osalta lievä pettymys ja jätti kannattavuuden osin avoimeksi, koska ”tyydyttävää” tasoa ei ole määritelty. Arviomme mukaan taso on karkeasti 15-20 %, mikä vastaisi pitkälti odotuksiamme (EBITA-% ennuste 18,6 % vs. aik. 18,5 %). Visionixin rakenteellisesti matalamman myyntikatteen ja raskaamman kulurakenteen takia Revenion kannattavuus laskee merkittävästi, mutta odotetusti.

Revenio oli jo lukinnut 5 MEUR:n synergiahyödyt tavoitellusta yli 20 MEUR:sta, mitä pidämme positiivisena. Johdon mukaan Revenion aiempi kasvuohjeistus (8-15 % vuonna 2026) olisi realistinen myös heikon Q2:n jälkeen, koska myyntiputkessa on mahdollisia suuria tilauksia sekä Revenion että Visionixin puolella. Laskimme lähivuosien operatiivisia tulosennusteita 10–15 % heikentyneen markkinatilanteen ja julkaistujen pro forma -lukujen myötä. Saimme näistä realistisemman kuvan uuden yhtiön kateprofiilista. Suurin epävarmuus liittyykin nyt siihen, miten yhtiö onnistuu myynnissä uutena kokonaisuutena.

Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva

Eilisen jälkeen osake kolistelee jälleen tynnyrin pohjaa, ja arvostustaso on mielestämme erittäin alhainen. Oikaistu EV/EBITA on 13x vuoden 2027 ennusteella, jossa synergioita on mukana rajallisesti ja tulosodotus on mielestämme muutenkin kaukana optimaalisesta. Q2-raportti ei poistanut epävarmuutta, mutta näkyvyys paranee silti asteittain pian järjestettävän pääomamarkkinapäivän ja merkintäoikeusannin jälkeen. Jatkamme osta-suosituksella ja kehotamme sijoittajia edelleen kärsivällisyyteen. Laskimme tavoitehintaamme huomioiden annin oletetun alemman merkintähinnan, mutta negatiiviset ennustemuutokset mahtuvat aiempaan merkittävään turvamarginaaliimme. Näkemyksemme mukaan loppuvuoden aikana tuloskehitys kohenee, rahoitustilanne selkeytyy ja samalla myös luottamus tulevaan vahvistuu.