Lähde: Inderes

Incap julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 29.10. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen voimakkaasti Lacon-yritysoston ja lievän orgaanisen kasvun vetäminä. Tuloksen osalta odotamme selvästi liikevaihtoa hitaampaa kasvua, sillä suhteellisen kannattavuus on arvioimme jäänyt selvästi yhtiön historiallisen tason alapuolelle Intian tehtaan kiristyneen kilpailutilanteen vuoksi ja Laconin alemman marginaalitason vuoksi. Kuluvan vuoden ohjeistukseen emme odota Incapin tekevän muutoksia.

Lacon-yritysosto vauhdittaa liikevaihdon kasvua

Ennustamme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 41 % 73 MEUR:oon. Kasvua on ajanut etenkin alkuvuodesta toteutettu Lacon-yritysosto, mutta arvioimme myös orgaanisen kasvun jatkuneen Q2:n tavoin lievästi positiivisena. Yhtiö kommentoi Q2-raportin yhteydessä toisen vuosipuoliskon olevan vahvempi alkuvuonna saadun tilauskertymän ansiosta. Tämä näkyy arviomme mukaan erityisesti puolustusalan tuotantovolyymien kasvussa, ja myös datakeskukset tuovat kysyntää välillisesti. Sen sijaan Euroopassa ja perinteisemmässä teollisuuselektroniikassa kysyntätilanne on arviomme mukaan ollut vakaa.

Intian marginaalipaine rasittaa suhteellista kannattavuutta

Odotamme Incapin oikaistun liikevoiton nousseen Q3:lla n oin 20 % 7,0 MEUR:oon. Tämä vastaa 9,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia, mikä on selvästi yhtiön takavuosien huipputasoja matalampi. Arvioimme, että kannattavuutta painoivat edelleen Intian kiristynyt kilpailutilanne sekä myös Laconin Incapiä matalampi kannattavuuden lähtötaso. Raaka-aineiden ja komponenttien saatavuustilanteen ennustamme säilyneen kohtuullisena. Arviomme mukaan Lacon-yritysosto kuitenkin kasvattaa operatiivista tulosta euromääräisesti. Arvioimme kertaerien rajoittuneen Q3:lla tavanomaisiin PPA-poistoihin ja ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen olleen yritysoston myötä nousseiden rahoituskulujen sekä tavanomaisen veroasteen myötä 0,15 euroa. Odotamme rahavirran vahvistuneen Q3:lla liiketoiminnan normaalin kausiluonteisuuden mukaisesti, joskin orgaanisen kasvun kulmakerroin sekä raaka-ainemarkkinan toimivuus vaikuttavat etenkin varastoon sitoutuvan pääoman määrään.

Katseet toimintaympäristön kehityksessä

Odotamme Incapin toistavan kesän tulosvaroituksen yhteydessä antamansa kuluvan vuoden ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 270–290 MEUR ja vertailukelpoinen EBITA (vastaa ennustamaamme oikaistua liikevoittoa) on 26–29 MEUR. Liikevaihdon osalta ohjeistukseen päästään jo suunnilleen alkuvuoden tasoisella kehityksellä, mutta EBITA-ohjeistuksen saavuttaminen edellyttää selvää tuloskertymän kohenemista loppuvuonna. Pidämme tätä kuitenkin realistisena teollisuussektoreiden uutisvirran ja liiketoiminnan normaalin kausiluonteisuuuden valossa. Oikaistun EBITA:n osalta ennusteemme (26,7 MEUR) on kuitenkin Incapin kapeahkon ohjeistushaarukan alalaidassa.

Raportissa huomiomme kiinnittyy erityisesti Intian marginaalipaineiden juurisyihin ja niiden pysyvyyteen sekä yhtiön kommentteihin kysynnästä ja tilauskertymästä. Seuraamme mielenkiinnolla myös Lacon-yritysoston integraation etenemistä sekä yhtiön kommentteja toimintaympäristön kehityksestä Intian ulkopuolella. Intian kiristyneen kilpailutilanteen vastapainoksi olemme nähneet markkinalta tiettyjä positiivisia signaaleja, kuten Euroopan teollisuuden makrodataa ja verrokkiyhtiö Kitronin positiivista tulosvaroitusta. Kitronin hyvää virettä voidaan pitää positiivisena signaalina Incapille, koska molempien yhtiöiden kysyntää ja toimitusketjuja ajavat ainakin osittain samantyyppiset ajurit.

Incap aloitti Q2-raportin jälkeen omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman, mutta vaikutus Q3:n osakekohtaiseen tulokseen on arviomme mukaan ollut vielä mitätön. Omien osakkeiden ostot tarjoavat mielestämme yhtiölle houkuttelevan tuotto-odotuksen muihin pääoman allokoinnin vaihtoehtoihin verrattuna, kun huomioidaan osakkeen historiaan nähden maltillinen arvostustaso, yhtiön vahva tase ja kohteiden todennäköinen hinnoittelu yritysostomarkkinoilla.