Multitude Q4’25 -pikakommentti: Ohjeistus ylittyi vahvan kannattavuuskehityksen myötä

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 12.3.2026 klo 07.12 GMT. Anna palautetta täällä.

Lähde: Inderes

Multituden liikevaihto kehittyi odotustemme mukaisesti, mutta tulos ylitti odotuksemme ja yhtiön ohjeistuksen. Tämä oli odottamaton positiivinen yllätys, sillä yhtiö ei ollut antanut tulosvaroitusta tai julkaissut ennakkotietoja. Olemme toistaiseksi nähneet vain avainluvut, emme koko raporttia, mikä rajoittaa muun muassa liiketoimintayksikkötason kehityksen analysointia. Vuoden 2026 ohjeistus oli jo tiedossa (30 MEUR nettotulos), ja Q4:n odotettua vahvemman kannattavuuden ansiosta uskomme nyt, että ohjeistus on helpommin saavutettavissa kuin aiemmin ajattelimme.

Liikevaihdon kehitys linjassa odotustemme kanssa

Multituden liiketoiminnan tuotot (NOI) olivat Q4:llä 51,9 MEUR, mikä oli linjassa odotustemme kanssa (51,8 MEUR). Liiketoiminnan tuotot laskivat siis 10 % vuodentakaisesta. Koko raporttia ei ole vielä julkaistu, joten meillä ei ole tietoa liiketoimintayksiköiden kehityksestä. Korkokate kehittyi hieman odotettua heikommin. Toisaalta palkkiotuotot kehittyivät odotettua paremmin ja kasvoivat voimakkaasti. Pidämme tätä lupaavana, sillä palkkiotuotot ovat suurelta osin skaalautuvampaa, pääomakevyttä tulovirtaa.

Kannattavuus selvästi odotettua parempi

Konsernin tulos ennen veroja (EBT) oli Q4:llä 7,5 MEUR ylittäen selvästi 5,4 MEUR:n odotuksemme. Tulos laski siis vain hieman vertailukaudesta, mikä oli vahva suoritus suuresta liikevaihdon laskusta huolimatta. Nettotulos oli Q4:llä 6,4 MEUR ja koko vuonna 26,6 MEUR, mikä tarkoittaa, että Multitude ylitti 24–26 MEUR:n ohjeistuksensa. Tämä oli selkeä yllätys, sillä yhtiö ei ollut antanut positiivista tulosvaroitusta tai ennakkotietoja.

Luottotappiot olivat 20,1 MEUR, mikä oli linjassa odotustemme kanssa (20,0 MEUR). Kustannustasoa ei ollut vielä julkistettu (koko raporttia ei ole vielä julkaistu), mutta uskomme, että tämä erä selittää suurelta osin eron ennusteisiimme.

Osinkoehdotusta ei vielä julkistettu ennakkotiedoissa. 

Vuoden 2026 ohjeistus oli jo tiedossa

Vuoden 2026 ohjeistus oli jo tiedossa, ja yhtiö odottaa nettotuloksen nousevan 30 MEUR:oon tänä vuonna. Ennen Q4-raporttia ennusteemme olivat ohjeistuksen alapuolella (26,7 MEUR), mutta Q4-tuloksen perusteella uskomme nyt, että ohjeistus on helpommin saavutettavissa. Arvioimme alustavasti, että Q4-luvut aiheuttavat jonkin verran nousupainetta ennusteisiimme. Analyysimme on kuitenkin vielä rajallinen, koska emme ole vielä saaneet koko raporttia. Kun saamme koko raportin, voimme analysoida liiketoimintayksikkötason kehitystä tarkemmin.

Multitude laskee liikkeeseen 70 MEUR:n eräpäivättömän pääomavelkakirjalainan nykyisten velkakirjojen uudelleenrahoitusta varten

Multitude tiedotti eilen, että sen tytäryhtiö Multitude Capital Oyj on laskenut liikkeeseen 70 MEUR:n edestä vähäriskisiä, eräpäivättömiä pääomavelkakirjoja 120 MEUR:n ohjelman puitteissa. Tämän uudelleenrahoituksen päätarkoituksena on korvata nykyiset 45 MEUR:n eräpäivättömät velkakirjat. Pidämme tätä ennakoivaa uudelleenrahoitusta odotettuna askeleena taseen hallinnassa ennen tämän vuoden korkojen nousua. Uudelleenrahoituksen koko oli kuitenkin jonkin verran odotettua suurempi.

Uusien 70 MEUR:n pääomavelkakirjojen vaihtuvakorkoinen kuponkikorko on 3 kuukauden EURIBOR + 8,90 %, ja ne hinnoiteltiin 96,00 %:iin nimellisarvostaan. Velkakirjojen hinnoittelu on siis sama kuin vanhojen eräpäivättömien velkakirjojen. Tämä oli odottamaton negatiivinen kehitys, sillä olimme odottaneet yhtiön pystyvän hankkimaan rahoitusta alhaisemmalla korolla parantuneen taloudellisen tuloksensa ansiosta (edelliset eräpäivättömät velkakirjat laskettiin liikkeeseen vuonna 2021).

Vaikka transaktio vahvistaa konsernin IFRS-omaa pääomaa ja pääomasidonnaisia eriä, korkeakorkoisen hybridipääoman lisääntynyt määrä johtaa korkeampiin korkokuluihin, jotka vähennetään osakkeenomistajille kuuluvasta nettotuloksesta. Tämä painaa alaspäin EPS-ennusteitamme.