H&M

H&M:n Q1-raportti ei mielestämme sisältänyt suuria yllätyksiä. Kokonaiskuva pysyy ennallaan; yhtiöllä on edelleen haasteita myynnin kasvattamisessa, kun taas kannattavuuden paranemista tukevat ensisijaisesti sisäiset aloitteet ja ulkoiset tekijät, eivät niinkään liikevaihdon kasvu. Näkemyksemme mukaan arvostustasot pysyvät korkeina, ja jatkuvien liikevaihtoon liittyvien huolien vuoksi pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen epähoukuttelevana. Tämän seurauksena toistamme myy-suosituksemme ja tavoitehintamme 155 SEK osakkeelta.

Uskomme liikevaihdon kasvun pysyneen vaisuna Q1:llä, ja olemme siksi tarkistaneet liikevaihtoennusteitamme hieman alaspäin.

H&M:n Q4-tulos ylitti jälleen odotukset, mikä lisää luottamustamme siihen, että asteittainen kannattavuuden elpyminen on muotoutumassa. Vaikka operatiivinen kulukuri oli vahvaa tällä neljänneksellä, myynnin kasvu pysyi vaatimattomana, mitä pidämme kriittisenä sen pitkän aikavälin kannattavuustavoitteiden saavuttamiseksi. Nähdäksemme arvostustasot ovat edelleen koholla, ja jatkuvat liikevaihtoon liittyvät huolet huomioiden pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen epäviehättävänä. Tämän seurauksena toistamme myy-suosituksemme, mutta nostamme tavoitehintamme 155 kruunuun osakkeelta (aik. 140 kruunua osakkeelta) pääasiassa kohonneiden tulosennusteiden vuoksi.

Uskomme kuluttajakysynnän pysyneen vaisuna H&M:n Q4:llä (syys-marraskuu), vaikkakin toimitusketjun tehostumisen ja ulkoisten marginaalimyötätuulien pitäisi tukea kannattavuutta. Olemme laskeneet tulosennusteitamme vuodelle 2025 ja sen jälkeiselle ajalle, mutta marginaalit säilyvät pääosin ennallaan, mikä heijastaa luottamustamme siihen, että H&M jatkaa vahvaa kulukuria. Näemme osakkeen edelleen kalliina nykyisillä arvostustasoilla ja toistamme myy-suosituksen.